PRCBroker：日本股市：持续呈现上涨乏力的走势

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■ 股价或将暂时维持在低估区域，以观察企业业绩预测的下调幅度

■ 短期需关注关税协商的进展以及汇率协议是否被提上日程

日经平均因美国总统特朗普在3月26日宣布对所有进口汽车实质性征收25%的关税，从当日收盘价3万8027日元为起点，转为下跌趋势。随后在4月2日，相互关税的详细内容公布，由于市场担忧对经济和企业业绩造成负面影响，抛售波及广泛个股，从当日收盘价3万5725日元一路下探，至7日一度跌至3万792日元。尽管9日相互关税正式生效，但随后宣布的90天内暂缓追加关税措施使市场大幅反弹。其后，特朗普否定了解除美联储主席鲍威尔职务的可能性，加之市场对日美关税谈判取得进展的期待，以及中美贸易摩擦加剧的担忧缓解，投资者的风险偏好有所恢复。此外，美国于8日与英国、12日与中国达成部分关税下调协议，至5月13日，股市一度回升至3万8494日元。

尽管股价已回升至受关税影响急跌前的水平，但与关税上调前相比，经济和企业业绩的前景预期应已被下调。根据金融资讯公司LSEG I/B/E/S的汇总数据，截至上周末，TOPIX指数2025年度预期每股收益（EPS）增长率为6.2%，较3月下旬的8.5%已有所下调。然而，同期的预期市盈率（PER）下降幅度并不大（13.8倍→13.2倍），因此并未显著增强低估感。长期以来，对于TOPIX的股价水平，普遍认为PER在12-14倍为低估区间，14-16倍则为高估区间。考虑到企业业绩预期的下调幅度尚未完全明朗，短期内股价或将在低估区间内震荡。按当前NT倍率（13.78倍）估算，日经平均的低估区间为3万3650至3万9250日元。

以3月为会计年度结算的企业，其2026年3月期的业绩预测基本已公布，TOPIX的合计净利润预计将同比减少。受美国关税政策影响较大的景气敏感股，普遍采取谨慎态度。尽管中美已就部分关税的撤销及大幅下调达成协议，但未来的贸易谈判进展仍需密切关注。此外，近期还需留意定于20日至22日举行的七国集团（G7）财长及央行行长会议中，是否将在预定的日美财长会谈上讨论汇率问题，以及日美贸易谈判中能否在相互关税、汽车、钢铁、铝等品目上取得共识等。如无法达成共识，投资者的风险承受意愿可能再次恶化，需警惕股价短期内的下行风险。