FXTRADING 财经看点（亚太区05/23）欧元区经济复苏恐被延后，通胀放缓但不确定性上升

最新的5月PMI数据显示，欧元区经济在第二季度面临新的挑战。综合PMI初值降至49.5，低于前值50.4，也未能达到市场预期的50.6，反映出经济动能正在逐步减弱。与第一季度平均水平相比，4月至5月的平均值已跌至49.8，暗示经济增长或已陷入停滞。

尽管制造业订单在5月出现意外增长，尤其是出口订单有所反弹，这种反常的积极迹象可能源于企业在关税正式落地前的“抢跑行为”。在90天的关税宽限期内，美国企业可能加快了从欧盟的采购节奏，以规避未来可能上调的关税税率。

服务业方面的表现却未能延续复苏势头。服务业PMI降至48.9，首次跌破荣枯线。这一趋势也体现在德国，德国服务业活动明显减弱，推动其综合PMI滑落至48.6。尽管制造业PMI小幅上升，但无法抵消服务业的疲软。法国的情况略有改善，其综合PMI微升至48.0，但仍处于收缩区间。

在欧洲央行高度依赖服务消费带动整体复苏的背景下，这一趋势尤为令人担忧。此前的政策设想是实际收入的提高将推动消费回升，并成为经济增长的新引擎，但现实进展明显滞后。物价压力则显著缓解。标普全球表示，5月产出价格的涨幅已降至七个月来最低水平，主要由于能源与初级商品价格对整体通胀的贡献下滑。我们预计第二季度通胀率将从上一季度的2.3%降至2.1%，符合此前的预期。

在全球不确定性上升的大背景下，欧洲央行可能采取更为宽松的立场。我们预计其将在6月和9月各降息一次，每次25个基点，使政策利率降至1.75%。尽管这略低于常被视为“中性水平”的2.0%，但考虑到公众对此前高通胀的记忆仍在，短期内利率进一步下降的可能性有限。

然而，若美国在暂停关税期间结束后采取更严厉的贸易措施，特别是如总统特朗普曾暗示对欧盟药品加征行业性关税的情况成真，欧盟出口面临的平均税率可能上升6.5个百分点，这将迫使欧洲央行不得不考虑更深层次的刺激措施。

就经济增长预期而言，我们已将欧元区今年的GDP增长预测从原先的1.0%下调至0.9%，并预计第二季度仅增长0.1%，较第一季度的0.2%进一步放缓。展望2026年，前景更趋黯淡，我们将增长预期从1.4%大幅修正为1.0%，反映出地缘经济压力和政策不确定性所带来的多重压力。