EC Markets | 利率博弈与信任危机：美联储政策面临特朗普冲击，黄金重回资本舞台

2025年5月，美国经济政策进入高度敏感时期，美联储与白宫之间的角力逐渐升温。旧金山联储主席戴利表态降息可能仍存，而特朗普政府的激进关税政策却为市场带来巨大不确定性。同时，特朗普与美联储主席鲍威尔之间的闭门会晤揭示出政策分歧的根本矛盾，引发对央行独立性的担忧。在美元信任逐步削弱的大背景下，黄金正被重新视为全球金融市场的避风港。

2025年5月，美国经济站在通胀、利率与贸易政策的三重压力交汇点。旧金山联储主席玛丽·戴利在奥克兰的公开讲话中指出，尽管当前劳动力市场稳健，但通胀依旧是美联储的“头号敌人”。她明确强调，只有当通胀稳定回到2%目标并保持可控趋势时，货币政策才可能转向宽松。然而，戴利并未完全排除降息的可能，指出若后续数据支持，美联储仍有可能在年内执行3月预测的两次降息。此言论释放出微妙信号，即尽管政策基调仍偏鹰派，但在特朗普贸易政策冲击下，美联储也在谨慎留出调整空间。

特朗普政府的关税政策，成为美联储无法忽视的风险因素。戴利形容当前的政策环境如同驾驶员紧握方向盘，小心控制，不宜突然转弯。她担心关税可能带来“滞胀”——即通胀居高不下而失业率上升。近期，美国贸易法院与上诉法院在关税问题上出现裁决分歧，也让政策前景更加不确定。在戴利看来，美联储正试图平衡抗通胀与维持经济增长之间的脆弱平衡，虽然软着陆仍是可期之选，但必须密切监控劳动力市场与核心通胀的走势。

与此同时，华盛顿爆出另一场“政策对决”。5月29日，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔在白宫进行了一小时闭门会晤。这场会谈中，特朗普批评美联储拒绝降息，直指其政策正在削弱美国出口竞争力。他强调高利率导致美元强势，使得亚洲国家获益，而美国制造业复苏受限。尽管鲍威尔并未正面回击，但仍坚持通胀尚未回落至理想水平，不支持降息。

这场会谈不仅反映了特朗普对当前高利率的强烈不满，也再次引发外界对美联储独立性的担忧。从2017年“最佳提名”到2025年“最想罢免”的局面，特朗普与鲍威尔之间的裂痕愈发明显。据《华尔街日报》报道，总统甚至开始考虑启动鲍威尔的免职程序，只是顾忌金融市场稳定而尚未行动。

当前，美国联邦基金利率保持在4.25%-4.5%区间，而国际主要央行纷纷启动宽松周期，尤其是中国与欧元区，正逐步降息以刺激经济增长。特朗普在会谈中特别强调德国制造业因欧元贬值而受益，暗示当前的货币政策削弱了其关税政策效果。然而，美联储会议纪要却显示官员们更关注1970年代“滞胀重演”的风险，谨慎压制了宽松预期。

尽管鲍威尔保持观望，市场已明显提前定价。期货数据显示，9月降息概率已攀升至84%，6月和7月则预计按兵不动。这种“央行与总统”的拉锯战也凸显出美国经济治理的双重矛盾：短期政治诉求与长期金融稳定之间的紧张关系难以调和。

在这一背景下，对美元的信任正在发生微妙变化。增量咨询公司（Incrementum AG）发布的《2025年我们信任黄金》报告指出，信任已成为全球最稀缺的资产。在美债市场波动、美联储犹豫、通胀居高不下之际，黄金再次成为避险资金追逐的目标。

财政数据显示，截至5月23日，美国未偿还联邦债务已达34.8万亿美元，年增长超过2.6万亿，年化利息成本逼近1万亿美元，与国防预算持平。与此同时，美债收益率高企，但债券拍卖需求减弱，表明市场对美债的信心正在动摇。

此外，市场正密切关注即将公布的核心PCE通胀数据，预计仍将维持在2.8%的年率水平，远高于美联储2%的目标。这种“通胀黏性”令投资者对美联储短期内大幅转向持怀疑态度。在此背景下，黄金作为“硬通货”的属性被重新唤起。分析人士认为，一旦信任从法定货币体系转移到实物资产，黄金将成为下一阶段全球资本配置的核心。

2025年的美国正经历一场政策的深层博弈，美联储与特朗普政府之间的矛盾日益公开化。戴利与鲍威尔虽然在表述中强调数据导向和稳健策略，但面临的却是外部强烈的政治干预与内在通胀难题的双重夹击。在美债风险、利率僵局与货币信心削弱的大环境下，黄金正悄然承担起新一轮全球资本重组的“锚”角色。未来数月，无论是降息进程还是美元地位的演变，都将成为影响金融市场走向的关键变量。

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